天然气调价对氮肥磷肥行业影响微弱
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发布时间：2015-03-04
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用气价格上调并不会导致尿素边际价格显着上升。目前国内尿素行业开工率较低(~68%)，虽然气头尿素成本提升并超越部分煤头尿素成本，但气头尿素产能占比不足30%，并不会导致尿素边际价格显着上升。未来越来越多的低成本煤头尿素企业会投产，将继续挤出气头尿素产能。国内尿素价格基本还是以煤头定价为主。
磷肥方面因为合成氨成本占比且气头占比极少，所以化肥用气调价对磷肥定价影响甚微。
值得关注的是钾肥生产企业盐湖股份，其综合利用项目因天然气价格调整受益。综合利用一期和二期达产后天然气总用量为八亿立方米，预计15年用气70%，即5.6亿方天然气用量。盐湖未曾享受化肥企业优惠气价，因此本次气价下调将节约成本1.25亿元，若假设化工产品价格不受气价下调变化，则将增厚2015 年EPS 0.06元。
看好2015-16年氯化钾价格，将15和16年氯化钾价格假设提高到2200元/吨和2300元/吨，较原假设分别上调20元/吨和50元/吨。上调2015/16 年EPS至1.15/1.40元，上调幅度4%/8%，维持2014年EPS为0.82元；目前股价对应15/16年的PE分别为23/19x。维持盐湖股份推荐评级。上调目标价到35元，上调幅度17%，对应15/16年30/25x P/E.
风险
化肥需求增长不达预期，极端恶劣天气等
（ 责任编辑：郑文）
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